財務工程第二版(新陸書局出版)

 自序

 

這本書「財務工程」提供初學評價金融衍生性商品，特別是選擇權，所需的基礎財務觀念、基本數學工具以及電腦輔助相關計算的簡單程式設計。無論是學術界或實務界人士，只要具有簡單微積分與統計基礎，就可理解本書主要的內容，而財務金融的背景並非必要。坊間這類的中英文書可說不少，出版此書主要是將自己學習與研究的興趣與讀者分享。本人希望以多年的教學與研究經驗做深入淺出並有系統性的介紹，降低初學者學習的障礙。對於想進入財務工程領域的讀者，無論是理工背景或商管背景，本書提供簡易入門的基礎，非常適合有興趣的自修者研讀。當然，本書也可以成為財金相關研究所一學期3學分的基本課程教材或大學部財金領域的進階課程教材。讀者在研讀本書後，對於許多財務評價與風險管理的問題，相信都能迎刃而解。

本書的核心在第二章的財務評價方法與第三章Black-Scholes模型的財務數學。讀者若能熟悉與理解這兩章的內容，後續的評價問題都是重覆應用。在財務評價方法上，該章詳細介紹了複製法(replication method)、風險中立評價法(risk neutral valuation method)與現金流量折現法(discounted cash flows method)並說明為何現金流量折現法不適用於選擇權的評價。其實，本人建議讀者可先拋開傳統現金流量折現法的分析架構。雖然，現金流量折現法是許多大學財金教科書中最重要的評價方法。然而，就如同量子力學的概念無法用傳統力學的架構來分析一樣，Black-Scholes(1973)的選擇權評價開創了異於傳統財務評價的觀念與方法。在數學工具方面，雖然有談到偏微方方程式(partial differential equation)的方法，但主要介紹風險中立評價法或更一般化的平賭方法(Martingale approach)相關的數學。因為，這套數學相對於偏微方方程式的方法是容易操作的。第三章以後(含)，讀者可能感覺較多的數學份量，但其中的數學都不會太難。因為，本人並非數學科班出身，難的數學我是不會的。本人建議讀者可搭配數學軟體，例如Maple或Mathematica，去練習本書中的一些推導，可收事半功倍之效。其實，若讀者不是走學術研究路線，能瞭解各種模型特色、評價問題、評價公式內涵、數值方法與如何設計程式解決計算的問題就可以了，而可忽略許多數學推導的細節。雖然，我認為數學的演練是一種很好的邏輯思考的訓練。在附錄中，我收集本書所運用的重要數學與定理以供讀者複習與參考。

Black-Scholes的選擇權評價公式可以說是本書的核心模型。除評價股票選擇權，第七、八、九章的債券或利率選擇權評價公式都是類似Black-Scholes公式。在第十二章本書也介紹Black-Scholes模型的進一步應用在其他選擇權評價。有比較簡單的，此時評價公式比Black-Scholes公式更簡單。也有更一般化的，此時Black-Scholes公式是該評價公式的一個特例而已。

本書第五章至第九章都是利率模型最基本的課題，非常適合初學者一探究竟。除第九章外，全部都以最簡單的Merton模型與Vasicek模型的單因子模型貫穿。所討論的利率模型，包括有均衡模型(Equilibrium model)、無套利模型(No-arbitrage model)與市場模型(Market model)。這部份系統化的整理是其他相關書籍所缺少的。當然，本書也沒有忽略Cox, Ingersoll and Ross的模型。這些內容雖然是整個利率模型的一小部份，然而卻是很好的開端。而想學基本的蒙地卡羅模擬(Monte Carlo simulation)或二項式模型(Binomial model)等數值方法，本書第四章與第六章提供的範例是很好的開始。對初學程式設計的人士，本書提供相當簡易的入門，無須事先學習電腦程式設計。最後，第十章與第十一章的內容是針對實務界人士的需要而設計。其中，在交易成本下的動態避險，是很多相關書籍比較少提到的。

二版序

 

此書二版)內容來擴充與調整如下:

第四章增加降低變異的蒙地卡羅模擬方法的介紹，以及新增第十三章介紹亞式選擇權、障礙選擇權與複合選擇權。此外，第十章評價模型的參數值估計中有刪除ㄧ些不太適合的內容並增加單因子利率模型參數的估計，與討論隱含波動率的ㄧ些議題。第十四章是本人曾對信用風險有濃厚興趣時所寫下。第十五章是最近教學在風險量化議題與風險值計算所整理的內容。其他章節也有些微調整。以上與讀者分享。本人才疏學淺，書中內容可能不盡理想，歡迎各界指正或建議。